春节后油脂市场分析：加拿大菜油政策、生物柴油补贴及印度需求是关键

春节假期后，国内三大油脂高开，其中豆油和棕榈油涨幅显著。美豆油上涨主要受美国对加拿大加税消息影响，市场担忧加拿大菜油受损，利好美豆油用于生物柴油。美豆则因特朗普延迟对其他国家加税、巴西降雨及阿根廷干旱等因素上涨。马盘棕榈油跟随上涨，因1月出口减幅缩小且处于季节性减产周期。

菜油市场方面，尽管加拿大总理辞职降低了国内加税可能性，但加拿大菜籽和菜油进口仍正常。2025年上半年菜籽到港量将少于2024年，但进口菜油量将增加，以弥补菜籽不足。国内菜油需求存在矛盾，2024四季度储备提货导致表观消费较好，但库存仍在逐步出库，去库存时间点延后。目前华东菜油与豆油价差不足以吸引下游，菜油去库存需等到4月之后。如果美国最终对加拿大菜油加税，将影响加拿大对美出口，并可能导致加拿大菜油降价或转向其他市场。澳洲菜籽的加入为菜籽供应增加了新的选择。

棕榈油方面，部分地区雨水较多导致1月产量下降，但出口减幅缩小，库存下降。印度1月棕榈油进口量减少，因其豆油和葵花籽油库存高企。尽管豆棕价差处于低位，但棕榈油仍有一定刚性需求。

展望后市，国内豆油去库存受巴西大豆增产、进口进度加快等因素影响，存在阶段性供需错配。油脂市场最大的不确定性在于生物柴油政策。印尼B40政策执行不及预期，美国生物柴油政策也存在不确定性。未来生物柴油政策及对不同原料的补贴和关税政策将影响贸易流向，并加大油脂价格波动。趋势性上涨仍需生物柴油政策的利好支撑。

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