* 家居业逆袭在即？两会释放重磅信号，龙头企业或迎腾飞！* 新型烟草王者归来？中烟香港业绩爆表，思摩尔国际能否绝地反击？* 造纸业巨变！涨价函能否扭转乾坤？行业格局或将重新洗牌！

家居板块：内销稳健，外销可期

内销方面： 1-2月，在消费补贴尚未大规模启动的情况下，大部分家居企业接单情况保持平稳。随着部分地区逐步推行家居消费补贴，头部企业积极响应，预计后续补贴政策在更大范围落地后，终端市场的景气度有望回升。虽然在高基数影响下，一季度多数企业报表端可能难以显著改善，但近期两会明确提出将持续推动房地产市场企稳，重点支持城中村改造和保障性住房收储。我们认为，在房地产市场逐步稳定的背景下，家居行业中部分优质企业的增长潜力将逐步体现在业绩上。

外销方面： 尽管美国后续关税政策存在不确定性，但部分企业凭借前瞻性的海外产能布局和自身增长动力，仍有望取得较好的业绩表现。建议关注具备估值优势的优质企业，把握布局机会。

投资策略： 建议关注以下两类企业：

• C端占比较高，具备品类融合能力、整装渠道布局以及整体效率领先的内销大家居龙头企业。

• 具备完善的海外产能布局，且在技术、工艺、贸易一体化或品牌建设方面具有优势的出口企业。

  新型烟草行业：盈利表现优异，关注市场发展

中烟香港发布的2024年业绩显示，盈利表现优异。这主要得益于公司烟叶出口定价策略的调整以及卷烟出口自营比例的提升，未来利润率仍有较大的提升空间。此外，通过外延并购，公司有望实现跨越式发展，值得积极关注。

行业层面，后续需重点关注：

1. 英美烟草glo Hiper X2将于2025年中在塞尔维亚以外的国家陆续上市，其市场销售情况和消费者评价将对行业产生重要影响。
2. 美国、欧洲等主要市场的监管环境变化，以及合规雾化产品市场的扩张节奏。

国内市场方面， 在监管趋严和口味持续优化的背景下，合规产品的销售有望呈现逐季回升的趋势。

综合国内外市场的发展趋势来看，思摩尔国际最艰难的时期已经过去，雾化业务的拐点已经显现。依托与英美烟草的深度合作，其加热不燃烧（HNB）业务的未来成长空间值得期待。

造纸包装：关注涨价函落地，行业格局或改善

纸浆提涨落地放缓，仍需关注涨价函落地节奏。

1. 造纸： 截至3月7日，阔叶浆/双胶纸/白卡纸/生活纸/箱板纸单位价格分别为4771/5400/4510/6500/3730元，环比上周-64/持平/持平/持平/持平。1月欧洲木浆港口库存为145.1万吨（环比+0.61万吨），截至3月6日，国内纸浆主流港口库存量为225.0万吨，较年初+45.5万吨，达到历史高点。下游纸厂对高价接受意愿不强，港口库存压力仍在，纸厂以稳定出货为主，仍需关注前期发布的涨价函实际落地节奏。推荐太阳纸业、仙鹤股份。

2. 包装： 奥瑞金收购中粮包装已完成私有化条件，行业竞争格局有望改善。2025年国家补贴新增消费电子补贴，手机等3C产品销量提升明显，有望拉动包装龙头从中受益。

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