美联储的“通胀犟驴”：加息困境与政策遗产

通胀这头“犟驴”：美联储的加息困境

美联储理事阿德里亚娜·库格勒最近的讲话，让我感觉这通胀就像一头倔驴，拉都拉不动了。她说，由于通胀还有往上窜的风险，美联储可能得硬着头皮，在“相当一段时间内”维持现在的利率水平不变。

这话听着就让人头疼。去年美联储已经降息一次，本想着能稍微喘口气，结果这通胀硬是不下去，甚至还有抬头的趋势。库格勒提到，最近的一些数据表明，大家对未来的通胀预期都在往上涨。像密歇根大学的报告就显示，美国消费者觉得未来5到10年，通胀率会达到3.5%，这可是1995年以来的最高水平了。美联储最怕的就是这种通胀预期失控，一旦大家都觉得物价要涨，那物价就真的控制不住了。

这让我想起之前看到的一篇文章，题目是《通胀预期管理：中央银行面临的新挑战》（Inflation Expectations Management: A New Challenge for Central Banks，作者：Petra Geraats）。文章里就提到，通胀预期对实际通胀的影响非常大，央行必须非常重视对通胀预期的引导。现在看来，美联储在这方面做得还不够好。

“持久战”：核心通胀的顽固抵抗

库格勒还特别提到了一个让人担忧的现象：虽然整体通胀水平自去年下半年以来基本没怎么变，但核心服务和商品的价格却在悄悄上涨，推动着整体通胀。她说，这可不是什么好兆头，因为以前商品价格下降通常能抵消其他类别价格的上涨，从而抑制整体通胀。

这其实就是“核心通胀”在作怪。核心通胀指的是剔除能源和食品价格后的通胀率，更能反映长期通胀趋势。如果核心通胀一直居高不下，那就说明通胀问题不是暂时的，而是有更深层次的原因。美联储要解决这个问题，恐怕要打一场“持久战”了。

特朗普的“遗产”：关税政策的长期影响

更让人头疼的是，政策变化对通胀的影响存在“相当大的不确定性”。库格勒特别提到了特朗普执政期间对美国主要贸易伙伴实施的关税政策。她说，这些政策不断调整，让官员们很难评估它们对经济的具体影响。

我觉得这话说到点子上了。特朗普的关税政策，短期内或许能保护一些美国企业，但长期来看，肯定会推高物价，损害消费者利益。而且，这些关税政策还会扰乱全球贸易秩序，增加经济的不确定性。现在要评估这些政策的长期影响，确实非常困难。

我记得经济学家Chad P. Bown在彼得森国际经济研究所（Peterson Institute for International Economics）发表过一系列关于特朗普贸易政策的文章，他就指出，特朗普的关税政策不仅没有达到预期的效果，反而损害了美国经济。这些政策就像一颗颗定时炸弹，现在还在影响着美国的通胀水平。

就业市场的“假象”：真实的劳动力供需情况

除了通胀问题，库格勒还谈到了美国的劳动力市场。她说，最新的就业数据显示，美国就业市场仍然保持平衡。2月份，美国新增就业岗位15.1万个，失业率小幅上升至4.1%，同时劳动参与率有所下降。

我对这个说法持保留意见。虽然表面上看，美国的就业数据还不错，但仔细分析就会发现，很多新增就业岗位都是低薪、兼职工作。而且，劳动参与率下降，说明很多人已经放弃了找工作，这并不是一个健康的现象。

我个人觉得，美联储在评估劳动力市场时，不能只看表面数字，还要深入分析就业结构的质量。如果大部分新增就业岗位都是低薪工作，那就说明劳动力市场的供需并不平衡，而是存在结构性问题。解决这些问题，不能只靠加息或降息，还需要更多的结构性改革。

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