重磅！美联储降息预期升温，有色金属价格狂飙！

近期，国泰君安证券有色金属首席分析师于嘉懿发布研究报告，指出受美国经济数据走弱以及美联储降息预期升温影响，有色金属市场受到多重宏观因素扰动。美国对多国商品加征关税引发反制，导致美股和美元指数下跌，金属价格随之上涨。

下周，美国将公布2月CPI数据，并于3月12日启动对所有进口铝和钢铁加征25%的关税，预计金价将呈现震荡走势。

国内方面，两会释放稳增长信号，宏观预期向好。节后铜铝加工开工率持续修复，临近旺季，社库已出现去化拐点，为价格提供支撑。

黄金：再通胀预期受挫，金价承压

价格表现

本周，上海期货交易所（SHFE）黄金价格上涨0.65%，至679.48元/克；纽约商品交易所（COMEX）黄金价格上涨2.43%，至2,917.70美元/盎司；伦敦现货黄金价格上涨1.75%，至2,907.14美元/盎司。

库存变化

上海期货交易所黄金库存为15吨，与上周持平；纽约商品交易所黄金库存为1,127吨，较上周增加14.32吨。

持仓情况

纽约商品交易所黄金非商业净多头持仓减少1.84万张；SPDR黄金持仓量减少32.29万盎司。

央行购金策略

据国家外汇管理局数据，截至2月末，中国黄金储备为7361万盎司，较上月增持16万盎司，连续四个月扩大黄金储备。

白银：金融与商品双重属性下的价格波动

价格表现

本周，上海期货交易所（SHFE）白银价格上涨1.98%，至8048元/千克；纽约商品交易所（COMEX）白银价格上涨4.51%，至32.92美元/盎司；伦敦现货白银价格上涨4.51%，至32.92美元/盎司。

库存变化

上海期货交易所白银库存为1227吨，较上周减少50.10吨；金交所白银库存为1574吨；纽约商品交易所（COMEX）白银库存较上周增加461.90吨至12,046吨。

持仓情况

纽约商品交易所（COMEX）白银净多头持仓增加0.05万张；SLV白银持仓量减少290.27万盎司。

制造业景气度对白银需求的影响

2月份，中国制造业PMI为50.20%，环比上升1.1个百分点。随着经济逐步企稳回升，光伏、电子等领域景气度提升，将拉动白银的工业需求。

电解铝：去库存支撑铝价，关注供给端变化

价格表现

本周，伦敦金属交易所（LME）铝价上涨3.84%，至2705.5美元/吨；上海期货交易所（SHFE）铝价上涨0.94%，至20835元/吨。

供给端分析

四川、山西企业复产，产能持续增加，氧化铝价格有所企稳。四川、山西释放复产产能，贵州个别企业也正着手复产，本周电解铝运行产能为4360万吨/年，较上周增加4.5万吨。

需求与库存

加工开工率延续回升，库存小幅去化。本周下游逐步复产，开工率环比上升1.0个百分点至60.8%。SMM数据显示，社会铝锭库存为87.1万吨，减少0.2万吨；铝棒库存为30万吨，减少0.9万吨；厂内库存为14.5万吨，减少1.4万吨，整体呈现小幅去库态势。

盈利情况

氧化铝价格企稳，铝价上升，吨铝盈利升至3403元左右。

铜：供给扰动与国内需求支撑铜价

价格表现

本周，伦敦金属交易所（LME）铜价上涨2.73%，至9613.5美元/吨；上海期货交易所（SHFE）铜价上涨1.93%，至78320元/吨。

供给端分析

矿端紧缺持续，本周铜精矿现货TC为-15.6美元/吨，环比下降0.8美元/吨。国内部分冶炼厂开始出现减产现象，对铜价形成支撑。

需求与库存

本周精铜杆开工率为73.13%，环比下降0.53个百分点，预计后续将逐步回升。本周全球显性库存合计77.17万吨，较上周降低0.53万吨。

冶炼盈利

SMM统计数据显示，2月铜精矿现货冶炼亏损2083元/吨，长单冶炼亏损678元/吨。

新能源金属周度研判

锂板块：矿价坚挺，锂盐现货价格震荡

1. 无锡盘2505合约周度上涨1.87%至7.64万元/吨；广期所2505合约周度上涨1.22%至7.61万元/吨。

2. 锂精矿：上海有色网锂精矿价格为844美元/吨，环比上涨4美元/吨。矿市依旧缺货，加工费走低提升贸易商及代工厂接矿能力，询盘找货活跃。

周产量环比继续增长，现货价格偏弱震荡。周内雅保拍价为人民币6701元/吨(含税)，环比上次拍卖成交价格有松动迹象；且由于下游正极厂商客供增加，现货采购需求减少。当前锂现货价格偏弱震荡。据SMM，上周国内碳酸锂周度产量环比上升0.96%、周度库存量环比上升3.40%。供给方面，国内产出增量明确，海外进口量级也处高位，智利2月向中国出口碳酸锂减少，但硫酸锂出口量扩大，对供应量级提供补充。需求方面，商务部数据显示，截至3月5日，全国汽车以旧换新申请量已超过100万份，反映汽车市场仍较活跃。周四期货价格强势反弹或主要受空头减仓驱动，为资金波动；放眼二季度，随着两会“扩内需”与“提振消费”的定调，下游车展密集召开，国泰君安证券认为需求侧或对锂价形成一定支持力度，碳酸锂价格底部已近。根据SMM数据，上周电池级碳酸锂价格为7.41-7.60万元/吨，均价较前周下跌0.20%。电池级氢氧化锂(粗颗粒)价格为6.84-7.16万元/吨，均价较前周下跌0.21%。

钴市：情绪高涨，有价无市

电钴方面，受刚果(金)暂停钴出口政策影响持续，价格继续攀升，市场交投活跃度提升，贸易商捂货惜售情绪浓厚，部分冶炼厂暂停长单报价以观望后市。钴盐方面，市场看涨情绪急剧升温，导致原料价格无法锁定；受此影响国内冶炼企业普遍采取“封盘待市”策略，市场流动性下降形成价格真空；下游采购端虽询单频次提升，但实际成交明显受制于目前的非理性价格，钴中间品市场进入“有价无市”博弈阶段。国泰君安证券预计短期来看，钴价仍有上涨空间。根据SMM数据，上周电解钴价格为20.0-22.0万元/吨，均价较前周上涨14.13%。

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